進(jìn)入年末沖刺階段，鎳市場卻未見火熱成交狀態(tài)，庫存的持續(xù)增加側(cè)面反映了需求端疲弱現(xiàn)狀，印尼方面政策提振鎳價(jià)，但市場情緒依舊悲觀。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，消息不會(huì)讓市場逆天改命，供需失衡依舊形成困擾。

近日鎳價(jià)跌至成本線后出現(xiàn)明顯反彈走勢，但市場信心并不充足，導(dǎo)致鎳價(jià)最終沖高回落周內(nèi)重心調(diào)整不大。在調(diào)研過程中，商家多反饋消費(fèi)并不樂觀，庫存增加明顯，供需矛盾持續(xù)作用于市場，消息面的提振無濟(jì)于事，成交無改善狀態(tài)下，鎳價(jià)會(huì)保持低位盤整走勢。

庫存持續(xù)增加 供應(yīng)過剩問題加劇

在即將過去的2024年，全球鎳市場供應(yīng)增加明顯，尤其是國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量一直保持在2萬噸/月以上水平，在過去的10月產(chǎn)量更是突破3萬噸，這對(duì)全球鎳市供應(yīng)形成壓力。而需求角度看，國內(nèi)不銹鋼行業(yè)整體開工不足60%，供應(yīng)過剩問題依舊嚴(yán)峻。而從顯性庫存角度看，截至11月20日，倫鎳庫存已經(jīng)漲至159408噸，較上一年年末增加95652噸，增幅高達(dá)148.86%，同時(shí)上期所鎳庫存增加至27719噸，較上一年年末增加16418噸，增幅高達(dá)145.28%。國內(nèi)外期鎳庫存持續(xù)增加，映射出全球鎳市供需失衡問題嚴(yán)峻。

鎳鐵鋼招下滑 不銹鋼市場陷入“泥潭”

供應(yīng)增加的同時(shí)，需求端偏弱才會(huì)導(dǎo)致精煉鎳交倉增加，而單純從需求端看，不銹鋼市場陷入“泥潭”，供需失衡問題困擾鋼廠，鋼廠鎳鐵鋼廠創(chuàng)新低后引發(fā)市場擔(dān)憂，導(dǎo)致鎳及不銹鋼全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)偏弱趨勢。如圖2所示，高鎳鐵價(jià)格自7月中旬站上1000元/鎳關(guān)口后再次跌破千元大關(guān)，鐵廠開始成本倒掛模式，進(jìn)口鎳鐵經(jīng)濟(jì)性下滑，這一切都源于不銹鋼終端需求下滑。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前海外鎳鐵成本也已經(jīng)接近950元/鎳，偏低的鋼招成交，多是供貨商利潤擠壓。鎳鐵價(jià)格下滑導(dǎo)致鎳市觀望情緒出現(xiàn)，同時(shí)鎳鐵替代性增強(qiáng)，鎳板銷售受限。

印尼消息杯水車薪 政策不確定性仍存

短期鎳價(jià)上漲，多是受到了消息面的提振，印尼當(dāng)?shù)刈钚碌臅?huì)議紀(jì)要顯示，新增的意見是將Premium納入了收稅的計(jì)算中(原本是只對(duì)HPM部分收稅)。最新的要求:a.品位1.5%以上的礦山(火法礦):如果 CIF價(jià)格高于HPM，則以CIF*10%納稅;如果CIF價(jià)格等同或低于HPM，則以HPM計(jì)價(jià)，(理論上不會(huì)出現(xiàn)低于 HPM的情況)。b.品位小于 1.5%的礦山(濕法礦):1.5%以下的濕法礦，如果CIF價(jià)格大于 HPM，以CIF*2%納稅。反之以HPM*2%納稅。另外關(guān)于 RKAB批復(fù)及體量的問題2024年RKAB總配額2.71億濕噸2025年RKAB總配額目前是2.46億，2026年目前是1.98億濕噸。配額一年一清算，不可結(jié)轉(zhuǎn)，未使用完的配額下一年會(huì)被扣減。

從消息面上看，印尼提升關(guān)稅水平，以及減少配額發(fā)放，無疑是對(duì)供應(yīng)形成限制，提振成本以此為價(jià)格形成支撐，但在回顧以往印尼地區(qū)政策實(shí)施的過程中，不確定因素依舊較多，且政策具體實(shí)施限制也較多。因此卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，消息面提振作用會(huì)逐步減弱，鎳價(jià)依舊上行乏力。

供需問題影響全局 25年鎳價(jià)上行動(dòng)力不足

宏觀面來看，2024年全球各大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策較多，但長線影響較少，提振作用較為有限。例如美聯(lián)儲(chǔ)降息、央行降息降準(zhǔn)等政策都在短期內(nèi)有明顯效果，隨后對(duì)價(jià)格支撐作用逐步減弱。因此中長期看，供需失衡問題嚴(yán)峻，鎳價(jià)偏弱運(yùn)行趨勢明顯。基本面來看，2024年全球鎳供應(yīng)出現(xiàn)過剩局面持續(xù)，但供需差稍有收窄，預(yù)計(jì)2025年供需差變化不大，價(jià)格偏弱但下方空間有限。

具體數(shù)據(jù)看，2020-2024年鎳價(jià)沖高回落，交投重心震蕩下行趨勢，前半段上漲主要是因?yàn)楣��?yīng)緊張以及資金拉漲，后半段的下跌主要是因?yàn)橛∧岬貐^(qū)產(chǎn)能釋放后，供應(yīng)過剩形成壓力，鎳價(jià)理性回落導(dǎo)致。但整體看2024年鎳價(jià)跌速放緩明顯，這主要是因?yàn)楫a(chǎn)能釋放高峰結(jié)束，供需差收窄導(dǎo)致。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，2025年全年鎳價(jià)波動(dòng)區(qū)間在100000-150000元/噸，整體圍繞12萬元/噸一線震蕩。